3月的CPI數(shù)據(jù)顯示出，非食品價(jià)格所顯現(xiàn)的通脹壓力在加大。有分析人士認(rèn)為，這一轉(zhuǎn)變可能令CPI“易上難下”，未來(lái)5年我國(guó)通脹中樞水平可能較過(guò)去有所上升，相應(yīng)的，我國(guó)的這輪加息周期也可能會(huì)拉長(zhǎng)。
3月我國(guó)CPI同比增幅達(dá)5.4%，超出了市場(chǎng)預(yù)期。中金公司發(fā)布的利率周報(bào)認(rèn)為，其中的超預(yù)期因素主要為非食品價(jià)格上漲超出預(yù)期，而食品價(jià)格漲幅較往年則有所下降，這意味著推高CPI的主要因素從食品轉(zhuǎn)向了非食品。
非食品因素成CPI“主推手”
        數(shù)據(jù)顯示，自去年12月以來(lái)，非食品價(jià)格同比漲幅呈逐月上漲態(tài)勢(shì)，并超過(guò)了歷史同期水平。今年1~2月經(jīng)季節(jié)調(diào)整后的非食品同比漲幅均值為2.45%，高于去年12月份的2.1%；3月非食品價(jià)格同比繼續(xù)上漲至2.7%，創(chuàng)下了2001年以來(lái)的最高水平。
        相比之下，食品價(jià)格同比漲幅雖然高于非食品，但卻大大低于歷史最高水平，3月食品價(jià)格同比漲幅為11.7%，而歷史同期的最高點(diǎn)是在2008年3月創(chuàng)下的21.4%。
        交通銀行的測(cè)算也顯示，非食品價(jià)格對(duì)于3月CPI同比走高的貢獻(xiàn)超出了食品價(jià)格。測(cè)算顯示，3月非食品價(jià)格比上月多增了0.4個(gè)百分點(diǎn)，拉動(dòng)CPI上漲0.28個(gè)百分點(diǎn)，而食品價(jià)格較2月多增0.7%，拉動(dòng)CPI上漲0.21個(gè)百分點(diǎn)，兩者合計(jì)推動(dòng)3月CPI同比走高0.49個(gè)百分點(diǎn)。
        “非食品在本輪通脹中成為了重要的推動(dòng)力，”中金公司報(bào)告指出，結(jié)構(gòu)性因素是非食品通脹壓力加大的主要因素，包括居住權(quán)重提升、勞動(dòng)力成本上升、產(chǎn)能過(guò)剩狀況緩解等。而這些因素都具有一定的剛性，這將導(dǎo)致未來(lái)CPI“易上難下”，中樞水平將較此前抬升。
        中金預(yù)計(jì)，未來(lái)5年中國(guó)的通脹中樞可能將從3%升至4%，同比增幅不會(huì)超過(guò)2007~2008年的高點(diǎn)，但底部將會(huì)顯著高于過(guò)去周期的底部。
        2007年下半年到2008年上半年，我國(guó)CPI月同比增幅維持在6%~8%之間，最高于2008年2月份觸及8.7%的高位。而2010年以來(lái)我國(guó)CPI月同比增幅則平均維持在3%左右。而3%也是多年來(lái)監(jiān)管層為通脹率所設(shè)的調(diào)控目標(biāo)。
        興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委也認(rèn)為，勞動(dòng)力成本的上升將是未來(lái)推高通脹中樞水平的一個(gè)長(zhǎng)期影響因素，此外，日本核危機(jī)事件所留下的“后遺癥”也可能令未來(lái)傳統(tǒng)能源更受青睞，能源價(jià)格的上漲也可能會(huì)導(dǎo)致較高的通脹率。
通脹中樞水平上升或抬升利率中樞水平
        如果通脹中樞水平上升，那么整個(gè)社會(huì)利率水平的中樞也將會(huì)隨之抬升。如果通脹中樞上升至3%~4%，這也就相應(yīng)要求1年定存利率的長(zhǎng)期均衡水平可能從過(guò)去的3%升至4%。中金認(rèn)為，未來(lái)1~2年我國(guó)定存利率升至4%將是一個(gè)大概率事件。
        “央行將會(huì)采取慢加息、不降息的策略來(lái)逐步修正中國(guó)的低利率，和新的通脹水平相適應(yīng)。”中金在報(bào)告中稱(chēng)，這意味著這輪加息周期可能將是一輪長(zhǎng)周期。
        對(duì)于未來(lái)通脹中樞的上升，交通銀行金融研究中心研究員唐建偉持有異議。他認(rèn)為，通脹具有周期性，不會(huì)長(zhǎng)期維持在較高水平。不過(guò)未來(lái)中國(guó)的利率水平可能將會(huì)保持在相對(duì)較高的水平上。
        唐建偉認(rèn)為，從未來(lái)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的角度考慮，中國(guó)需要糾正實(shí)際利率長(zhǎng)期為負(fù)的狀態(tài)，以提高資金配置效率，促進(jìn)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，因此利率水平將會(huì)有所抬升。
        對(duì)此，魯政委指出，未來(lái)5年利率市場(chǎng)化的改革將會(huì)逐步推進(jìn)，央行對(duì)利率的控制將會(huì)減弱，從這個(gè)角度出發(fā)，我國(guó)利率中樞水平也存在上移的可能性。（郭茹）