11月份以來，原油市場(chǎng)因美國(guó)量化寬松貨幣政策的出臺(tái)走出一波急速上漲的行情，并在2010年11月11日觸及88.63美元，創(chuàng)兩年以來的新高，但國(guó)際油價(jià)當(dāng)天便沖高回落。11月12日，油價(jià)更因市場(chǎng)擔(dān)憂中國(guó)央行再度加息而下跌了近3美元，且重新回落至85美元下方。筆者認(rèn)為，近期國(guó)際油價(jià)或?qū)?dòng)新一輪的下跌行情。

一、世界經(jīng)濟(jì)無法承受高油價(jià)

        近期美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)似乎表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸回暖，但事實(shí)并非如此，因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)向好才能真正說明問題，而今年美國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)時(shí)好時(shí)壞，且大多數(shù)不太理想。近期美國(guó)推出量化寬松的貨幣政策充分說明當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然較為低迷。與美國(guó)相比，歐盟就更加無法承受高油價(jià)。近期評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)下調(diào)了法國(guó)巴黎銀行評(píng)級(jí)，令歐洲債務(wù)危機(jī)再度重燃。此外，還有專家指出，歐洲的債務(wù)負(fù)擔(dān)高峰將在2012年出現(xiàn)。歐盟走出危機(jī)注定將是一個(gè)漫長(zhǎng)的過程。

        當(dāng)發(fā)達(dá)國(guó)家無力拉動(dòng)全球原油需求時(shí)，人們便把希望寄托于新興市場(chǎng)。很多機(jī)構(gòu)認(rèn)為，是新興市場(chǎng)強(qiáng)勁的需求推高了油價(jià)。但事實(shí)上，中國(guó)或其他任何新興發(fā)展國(guó)家對(duì)全球原油市場(chǎng)的供需面的貢獻(xiàn)度都十分有限。目前美國(guó)依然是全球原油消費(fèi)第一大國(guó)，而作為第二的中國(guó)，其原油消費(fèi)量和進(jìn)口量都不及美國(guó)的1/2。此外，全球石油貿(mào)易是以美元為結(jié)算貨幣的。中國(guó)對(duì)于國(guó)際油價(jià)不曾有過任何定價(jià)權(quán)，定價(jià)權(quán)依然牢牢地被美國(guó)所掌握著。

        新興市場(chǎng)不僅沒有國(guó)際油價(jià)的定價(jià)權(quán)，而且也無法承受高油價(jià)。由于美國(guó)長(zhǎng)期執(zhí)行美元持續(xù)貶值政策，因此新興市場(chǎng)均出現(xiàn)了一定程度的輸入性通貨膨脹。近期，印度央行就因通脹壓力太大而宣布今年第六次加息，與此同時(shí)，上個(gè)月中國(guó)央行也宣布加息。此外，日前國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，10月我國(guó)CPI高達(dá) 4.4%。可見，當(dāng)前我國(guó)通脹壓力是越來越大，而且有專家表示，石油價(jià)格上漲對(duì)我國(guó)CPI的貢獻(xiàn)率在40%以上。

         新興市場(chǎng)除了面臨高通脹壓力，也面臨著熱錢涌入問題。按照國(guó)際慣例，抑制通脹最有效的辦法就是加息，而加息意味著本國(guó)貨幣升值，也就意味著更多的熱錢會(huì)流入，而更多的熱錢流入將繼續(xù)推高物價(jià)水平。因此，由于美元持續(xù)貶值而造成新興市場(chǎng)出現(xiàn)輸入性通脹時(shí)，新興市場(chǎng)是最無法承受高油價(jià)所帶來的負(fù)面影響。

二、全球原油市場(chǎng)供大于求

        雖然新興經(jīng)濟(jì)體的原油需求增長(zhǎng)較為強(qiáng)勁，但隨著新興國(guó)家逐漸進(jìn)入加息周期，在某種程度上將會(huì)抑制新興經(jīng)濟(jì)體的原油需求增長(zhǎng)。與此同時(shí)，許多產(chǎn)油國(guó)近期的產(chǎn)量均有一定程度的提升，其中，以俄羅斯最為突出。數(shù)據(jù)顯示，今年前9個(gè)月，俄石油出口收入達(dá)到946.79億美元，同比增長(zhǎng)47.7%；石油出口量為 1.758億噸，同比增長(zhǎng)4.5%。由于利益驅(qū)動(dòng)，OPEC的各成員國(guó)也紛紛提高了產(chǎn)量，IEA預(yù)計(jì)，OPEC在2011年還將維持500萬-600萬桶 /日的閑置產(chǎn)能。而作為全球原油第一消費(fèi)國(guó)的美國(guó)當(dāng)前庫存卻居高不下，美國(guó)的原油需求不夠理想，是當(dāng)前美國(guó)原油庫存消費(fèi)比還處于歷史高位的原因之一，因此美國(guó)原油市場(chǎng)去庫存化將是任重道遠(yuǎn)的。

        總之，當(dāng)前全球原油市場(chǎng)依然供大于求，而且今年全球石油上游投資比去年有所加大，有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)全球今年用于石油勘探和生產(chǎn)的投資將達(dá)到3800億美元，比去年增加190億美元。鑒于當(dāng)前發(fā)展態(tài)勢(shì)，筆者認(rèn)為，明年美國(guó)和歐元區(qū)的原油庫存仍將維持高位水平，同時(shí)全球原油市場(chǎng)也將保持供大于求的格局。

三、美元指數(shù)將振蕩上行

        美元指數(shù)是影響國(guó)際油價(jià)的關(guān)鍵因素。筆者認(rèn)為，后期美元指數(shù)振蕩上行的可能性較大。歐元兌美元占美元指數(shù)的權(quán)重57.6%，因此歐元兌美元的走勢(shì)對(duì)于美元指數(shù)至關(guān)重要，由于歐元區(qū)依然面臨歐洲債務(wù)危機(jī)問題，這有利于美元指數(shù)上行。此外，技術(shù)面顯示，美元指數(shù)已經(jīng)企穩(wěn)，在觸及支撐線之后近期振蕩上行。

        總之，前期國(guó)際油價(jià)在基本面比較疲軟的情況下因?yàn)槊涝笖?shù)持續(xù)走弱而振蕩上行。但近期隨著美元指數(shù)逐漸企穩(wěn)，油價(jià)終止了前期大幅上漲的態(tài)勢(shì)，且因擔(dān)憂中國(guó)央行再次加息而大幅下挫。筆者認(rèn)為，對(duì)中國(guó)央行的再次加息預(yù)期只是國(guó)際油價(jià)下跌的導(dǎo)火索，其根本原因還在于前期美元指數(shù)走弱而令國(guó)際油價(jià)虛高，因此市場(chǎng)需要修正。此外，由于美元指數(shù)企穩(wěn)上行和原油市場(chǎng)依然供大于求，筆者預(yù)計(jì)，近期國(guó)際油價(jià)或?qū)?dòng)新一輪下跌行情。（若巧）