什么都沒(méi)說(shuō)，什么也沒(méi)做，從8月18日始，中國(guó)企業(yè)就被卷入必和必拓與Potash的收購(gòu)戰(zhàn)中。

        當(dāng)天，全球最大的鉀肥生產(chǎn)商、加拿大Potash Corp of Saskatchewan（POT.N），遭遇全球第一大礦業(yè)公司必和必拓發(fā)起的敵意收購(gòu)要約，總價(jià)390億美元。

　　    這不僅是必和必拓有史以來(lái)最大的一項(xiàng)收購(gòu)行動(dòng)，也是自2009年3月美國(guó)默沙東提出以471億美元收購(gòu)先靈葆雅以來(lái)，全球最大的一宗潛在收購(gòu)案。

　　   看似與中國(guó)無(wú)關(guān)。但實(shí)際上，Potash持有中化化肥（0297.HK）22%的股份。如果收購(gòu)成功，作為主要的鉀肥進(jìn)口國(guó)，中國(guó)將再一次面臨如同鐵礦石般的挑戰(zhàn)，該挑戰(zhàn)來(lái)自同一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手——必和必拓。

　　   8月27日，中國(guó)石油和化學(xué)工業(yè)協(xié)會(huì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展部副主任王孝峰在接受本報(bào)記者采訪時(shí)直言：“鉀肥行業(yè)資源相對(duì)集中和壟斷，必和必拓發(fā)起的這場(chǎng)收購(gòu)如果成功，勢(shì)必加劇這種局面，將對(duì)中方產(chǎn)生不利影響。因?yàn)槲覀儾惶卸▋r(jià)權(quán)，進(jìn)口量卻比較大。”

　　   正是在此背景下，從關(guān)聯(lián)度最高的中化集團(tuán)，到手握重金的中投、中金、國(guó)開(kāi)投，乃至無(wú)業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)的中鋁，風(fēng)聲最勁的厚樸基金，都被業(yè)界寄予參與爭(zhēng)奪Potash的厚望。

　　一場(chǎng)蓄謀已久的收購(gòu)

         必和必拓盯上Potash，始于2003年。

　　    “就好像人與人成為朋友一樣，先要從認(rèn)識(shí)開(kāi)始。那時(shí)候，必和必拓還是鉀肥領(lǐng)域的新人，積極同Potash展開(kāi)交流，然后尋求合作。”加拿大某礦業(yè)咨詢(xún)公司的一位研究人士在回復(fù)本報(bào)記者的郵件中稱(chēng)，“加拿大鉀礦資源儲(chǔ)量和產(chǎn)量均居世界第一，必和必拓不會(huì)對(duì)此無(wú)動(dòng)于衷。”

　　    而隨著雙方接觸日深，必和必拓收購(gòu)Potash的野心也開(kāi)始逐漸暴露。加拿大研究人士在郵件中提供了一個(gè)細(xì)節(jié)——早在2006年，加拿大的鉀肥供應(yīng)商就在議論必和必拓收購(gòu)Potash的可能性，“記得在一個(gè)同行聚會(huì)上，我們談及這個(gè)話(huà)題，誰(shuí)都相信必和必拓已經(jīng)準(zhǔn)備好了”。

　　    但必和必拓并沒(méi)有在2006年出手，而是把目光轉(zhuǎn)向了“鉀肥帝國(guó)”的布局。

　　    2006年，必和必拓以聯(lián)合投資的方式與加拿大薩省安各羅鉀礦公司（Anglo Potash）合作；2008年7月，必和必拓完成對(duì)安各羅鉀礦公司的收購(gòu)，全資擁有在薩省7338平方公里的鉀礦勘探權(quán)。

　　    同年，必和必拓旗下鉆石和專(zhuān)用鹽公司獲得位于加拿大薩省的Jansen鉀礦全部控股權(quán)。

　　    在必和必拓瘋狂拓展鉀肥業(yè)務(wù)的同時(shí)，其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手——全球第二大礦商、第一大鐵礦石商淡水河谷（Vale），也在化肥行業(yè)大舉布局。

　    　淡水河谷總裁Roger Agnelli曾表示：“未來(lái)淡水河谷的經(jīng)營(yíng)將多元化，爭(zhēng)取在四年內(nèi)成為主要的化肥生產(chǎn)與銷(xiāo)售商。”

　 　   2009年2月，淡水河谷以8.5億美元現(xiàn)金，從尋求擺脫債務(wù)包袱的力拓手中購(gòu)得其鉀肥資產(chǎn)——包括位于阿根廷的Potasio里奧科羅拉多鉀肥項(xiàng)目和位于加拿大的里賈納勘探資產(chǎn)。

　 　   今年5月，淡水河谷又完成了對(duì)全球最大的油籽加工商邦吉（Bunge Limited）的資產(chǎn)收購(gòu)：以38億美元現(xiàn)金收購(gòu)邦吉在巴西的肥料礦產(chǎn)事業(yè)，包括磷酸鹽礦、制造廠，以及磷酸鹽肥料公司Fosfertil的42.3%股份，獲得控制權(quán)。

　 　   此前，邦吉控制巴西全國(guó)25%的化肥與化肥生產(chǎn)原料的進(jìn)口，在巴西境內(nèi)零售業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額超過(guò)25%，年銷(xiāo)售復(fù)混肥550萬(wàn)噸。

　　    有分析師指出，這標(biāo)志著淡水河谷的化肥業(yè)務(wù)已由一般化肥消費(fèi)市場(chǎng)轉(zhuǎn)為化肥的高端消費(fèi)市場(chǎng)。

　    　8月，淡水河谷第一個(gè)在海外運(yùn)作的磷礦——秘魯?shù)腂ayóvar項(xiàng)目正式運(yùn)行，所產(chǎn)出的磷肥將主要提供巴西國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

　　    此外，淡水河谷的大舉擴(kuò)張，除了在秘魯?shù)腂ayóvar項(xiàng)目之外，還在塞爾希培州擁有巴西國(guó)內(nèi)唯一的鉀礦Taquari- Vassouras。

　　    但對(duì)于必和必拓來(lái)說(shuō)，Potash Corp比之顯然更有吸引力。

　　    作為世界上最大的綜合性肥料、飼料及相關(guān)工業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)商，也是全球鉀肥產(chǎn)能最大的公司， Potash擁有6座鉀鹽礦和1座鉀鹽礦的部分權(quán)益。2009年，其鉀肥產(chǎn)量約占全球產(chǎn)量的11%，產(chǎn)能占全球鉀肥產(chǎn)能的20％。

　　    8月25日，必和必拓CEO高瑞思（Marius Kloppers）表示：“收購(gòu)Potash符合必和必拓開(kāi)發(fā)大型低成本、長(zhǎng)周期、可擴(kuò)展，并以出口為導(dǎo)向的多元化一級(jí)資產(chǎn)組合，Potash將進(jìn)一步多元化必和必拓的一級(jí)資產(chǎn)組合。”

　　    Potash公布的數(shù)字顯示，到2015年，公司年鉀肥生產(chǎn)能力將從目前的1100萬(wàn)噸增加到1700萬(wàn)噸。

　　“伐謀者”必和必拓

　　   “上兵伐謀，其次伐交，其次伐兵，其下攻城。”必和必拓董事長(zhǎng)Jac Nasser、首席執(zhí)行官高瑞思，一周一“狠招”。

　　    8月11日，必和必拓主動(dòng)提出的每股130美元收購(gòu)要約，被Potash董事會(huì)以“嚴(yán)重低估”為由否決。

　　    8月18日，必和必拓發(fā)起敵意收購(gòu)，繞開(kāi)Potash董事會(huì)，向其股東直接提出386億美元的加拿大史上最高收購(gòu)價(jià)。 這也是自2008年2月以來(lái)全球規(guī)模最大的收購(gòu)舉債融資項(xiàng)目。

　　    為求順利進(jìn)行，必和必拓從西班牙國(guó)家銀行、巴克萊資本、法國(guó)巴黎銀行、摩根大通、蘇格蘭皇家銀行、多倫多道明銀行安排了450億美元的“收購(gòu)專(zhuān)項(xiàng)貸款”， 其中前五家將擔(dān)任此次貸款融通的審批行和簿記行，道明銀行則將扮演牽頭行和簿記人的角色。

　　    據(jù)外媒報(bào)道，上述貸款由幾部分組成，包括250億美元為發(fā)債籌集的一年過(guò)橋貸款、100億美元的三年期貸款、50億美元的3年期周轉(zhuǎn)信用工具以及50億美元的4年期周轉(zhuǎn)信用工具。

　    　近400億的收購(gòu)“門(mén)檻”，豪華的融資隊(duì)伍，已把可能潛在的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，降至最少。

　    　8月25日，必和必拓進(jìn)而公布“亮麗”財(cái)報(bào)。2009年6月至2010年6月，全財(cái)年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)127.2億美元，較上年58.8億美元的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)116.3%；資產(chǎn)負(fù)債表情況良好，年度現(xiàn)金流達(dá)到179億美元。

        高瑞思雖言：“不計(jì)任何代價(jià)去收購(gòu)是不明智的。”但即使?jié)M足分析師們的預(yù)期，進(jìn)一步提升針對(duì)Potash的收購(gòu)報(bào)價(jià)，必和必拓也能輕松消化。

　　    據(jù)Potash Corp2009年的年報(bào)披露，從1991年至2009年近20年內(nèi)，其鉀肥年產(chǎn)量在350萬(wàn)噸到1000萬(wàn)噸之間劇烈波動(dòng)，尤其在2008年到2009年間，其鉀肥產(chǎn)量從接近900萬(wàn)噸直降到350萬(wàn)噸，但生產(chǎn)鉀肥的毛利率仍然達(dá)到60%。

　　    這是因?yàn)?，作為供方壟斷者，它可以通過(guò)調(diào)控產(chǎn)量最終直接影響價(jià)格。

　　    Potash還預(yù)計(jì)，今年全球鉀肥需求將從2009年的不及3000萬(wàn)噸猛增至5000萬(wàn)噸。預(yù)示生產(chǎn)商將有不菲的獲利。

　　    必和必拓也公開(kāi)表示：“加拿大是全球最大的礦產(chǎn)資源國(guó)之一。必和必拓的目標(biāo)，不僅僅是再次開(kāi)一個(gè)礦，而是要在薩斯喀徹溫省內(nèi)建立起龐大的新業(yè)務(wù)。”

　　    目前，必和必拓?fù)碛蠮ansen，Boulder，Young，Burr，Melville五個(gè)加拿大西部的鉀礦開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，目前除了Jansen項(xiàng)目以外，其他項(xiàng)目仍處于初步的探測(cè)階段。Jansen項(xiàng)目預(yù)計(jì)2015年投產(chǎn)，成本約120億美元，最大年產(chǎn)量可達(dá)800萬(wàn)噸。

　    　據(jù)分析界預(yù)計(jì)，到2015年P(guān)otash的鉀肥產(chǎn)能將達(dá)到1710萬(wàn)噸/年。如果必和必拓成功收購(gòu)，其鉀肥總產(chǎn)能將達(dá)到2510萬(wàn)噸/年，必和必拓將躍升至全球鉀肥業(yè)頂峰，且將擁有原料、市場(chǎng)兩頭優(yōu)勢(shì)。

　　牽動(dòng)中國(guó)神經(jīng)

　　    正當(dāng)鉀肥巨頭縱橫捭闔的當(dāng)口，中國(guó)卻不得不面臨一個(gè)尷尬的現(xiàn)狀：每年超過(guò)50%的鉀肥需求要從國(guó)外進(jìn)口。

　    　據(jù)中國(guó)無(wú)機(jī)鹽工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)：2008年中國(guó)鉀鹽表觀消費(fèi)量為588.2萬(wàn)噸、鉀肥為517.2萬(wàn)噸，其中國(guó)產(chǎn)鉀鹽277.5萬(wàn)噸、進(jìn)口鉀鹽324.9萬(wàn)噸、出口鉀鹽14.2萬(wàn)噸。進(jìn)口鉀鹽約占國(guó)內(nèi)鉀鹽表觀消費(fèi)量的55%（2007年對(duì)外依賴(lài)度一度創(chuàng)紀(jì)錄達(dá)71.8%），實(shí)際需求量與國(guó)內(nèi)產(chǎn)量之間的缺口已經(jīng)達(dá)到770萬(wàn)噸。

　　    “可以說(shuō)，全球鉀鹽資源量是很多的，加拿大全境就占了全球53%的資源量。但在中國(guó)截然不同，我們是要用約占全球7%的可耕地、只占全球1.6%的鉀鹽資源量，去養(yǎng)活占全球20%的人口。”中川國(guó)際礦業(yè)控股有限公司國(guó)際部的王峰告訴本報(bào)記者。

　　     2010年，中國(guó)的鉀肥進(jìn)口量將大部來(lái)自白俄羅斯和加拿大。

　     　今年1月，中方聯(lián)合談判組就2010年中國(guó)鉀肥進(jìn)口價(jià)格及數(shù)量與白俄羅斯鉀肥公司（BPC）簽署了正式合同，確定鉀肥到岸價(jià)為350美元/噸，數(shù)量為80萬(wàn)噸到120萬(wàn)噸；

　     　2月，又與加拿大鉀肥銷(xiāo)售聯(lián)盟——Canpotex簽署了一季度進(jìn)口35萬(wàn)噸鉀肥的協(xié)議。據(jù)記者了解，Canpotex也正是Potash一直以來(lái)向中國(guó)出口鉀肥的主要渠道。

　     　Potash網(wǎng)站公告顯示，2008年，中國(guó)從Canpotex的進(jìn)口量為100萬(wàn)噸，占2008年中國(guó)進(jìn)口鉀肥總量359萬(wàn)噸的約28%。2010年一季度，Canpotex與中化簽訂的鉀肥合同數(shù)量為35萬(wàn)噸，按單季推算，今年全年可達(dá)140萬(wàn)噸。

　     　此外，Potash還持有中化集團(tuán)旗下中化化肥（0297.HK）22%的股份，后者管理著中國(guó)鉀肥進(jìn)口的重要份額。

　     　中川國(guó)際的王峰向記者分析認(rèn)為：“必和必拓對(duì)Potash的收購(gòu)，一來(lái)可提高自己的份額，二來(lái)可以通過(guò)循序漸進(jìn)的方式，將資源逐步最大化集中在自己手中，從而在國(guó)際供求關(guān)系中扮演主動(dòng)調(diào)節(jié)者的角色。”

　     　必和必拓CEO高瑞思也已發(fā)出信號(hào)，能以類(lèi)似該公司幫助終結(jié)鐵礦石基準(zhǔn)定價(jià)的方法，也帶領(lǐng)鉀肥市場(chǎng)告別協(xié)議定價(jià)。

　     　據(jù)外電8月27日?qǐng)?bào)道，高瑞思周末將飛往北美，向Potash股東進(jìn)行游說(shuō)，讓其接受目前的每股130美元報(bào)價(jià)。

　　     對(duì)于這場(chǎng)大并購(gòu)，中化集團(tuán)總經(jīng)理辦公室主任李強(qiáng)在接受本報(bào)記者采訪時(shí)這樣強(qiáng)調(diào)：“這是全球業(yè)內(nèi)比較大的事件，我們作為國(guó)內(nèi)鉀肥行業(yè)最大的企業(yè)，又與這一公司有著長(zhǎng)期合作，所以我們會(huì)密切關(guān)注。”

　　    也正因?yàn)槿绱?，中?guó)企業(yè)出手收購(gòu)Potash，與必和必拓正面競(jìng)爭(zhēng)的臆測(cè)不斷。 8月27日，一位并購(gòu)業(yè)的資深人士對(duì)本報(bào)記者表示：“此次中國(guó)企業(yè)直接出手與必和必拓競(jìng)購(gòu)的可能性可以說(shuō)幾乎沒(méi)有。但如果有財(cái)務(wù)投資或項(xiàng)目投資的機(jī)會(huì)，或許中國(guó)財(cái)團(tuán)還有可能。”

　　    該人士告訴記者，中國(guó)私募股權(quán)投資基金厚樸投資，可能有意牽頭一個(gè)財(cái)團(tuán)介入。

　　    8月24日，華爾街日?qǐng)?bào)也曾援引知情人士稱(chēng)，厚樸牽頭組成了包括來(lái)自加拿大、美國(guó)和亞洲的投資者，至少有兩家主權(quán)財(cái)富基金，以及一家對(duì)采礦或化肥行業(yè)有興趣的中國(guó)戰(zhàn)略投資者。

　　   “這家中國(guó)戰(zhàn)略投資者有可能是中國(guó)化工集團(tuán)。”上述并購(gòu)資深人士對(duì)本報(bào)記者表示。

　     　早在2007年，中國(guó)化工集團(tuán)就曾聯(lián)合美國(guó)黑石集團(tuán)（百仕通）和Fox Paine Management，欲以30億澳元的價(jià)格，收購(gòu)澳大利亞最大的農(nóng)業(yè)化工企業(yè)新農(nóng)公司（Nufarm），但交易告吹。

　     　不過(guò)一切仍是傳言，至今日，中國(guó)企業(yè)或財(cái)團(tuán)尚無(wú)明確動(dòng)向扮演“白衣騎士”，欲幫助Potash阻擊必和必拓。

　     　另外，Potash在加拿大化肥卡特爾中的合作伙伴Mosaic和Agrium，決定通過(guò)定價(jià)和營(yíng)銷(xiāo)安排，阻止必和必拓390億美元收購(gòu)以維持鉀肥定價(jià)權(quán)。

　     　而Potash首席執(zhí)行官比爾·多伊爾則透露：“目前許多第三方企業(yè)都向我們發(fā)出了收購(gòu)意向，并前來(lái)同我們接洽。這些企業(yè)所處的行業(yè)各異，幾乎涵蓋所有領(lǐng)域，我們都對(duì)此感到十分驚訝。”

　　重蹈鐵礦石覆轍？

        像極了鐵礦石市場(chǎng)。

　　    如果說(shuō)，全球資源爭(zhēng)奪是場(chǎng)巨大的博弈，厲害角色如必和必拓，就將是中方在鐵礦石、鉀肥等多重礦業(yè)領(lǐng)域，所要面對(duì)的挑戰(zhàn)。

　　    在鐵礦石領(lǐng)域，自產(chǎn)礦石不足，一半以上需大量進(jìn)口，而必和必拓、淡水河谷、力拓這三大家控制著鐵礦石海運(yùn)貿(mào)易量的70%以上。

　　    鉀資源也一樣。這一資源在全球分布也相對(duì)集中，如加拿大、俄羅斯、白俄羅斯、德國(guó)、以色列、約旦六國(guó)產(chǎn)量總和占全球88%，中國(guó)年產(chǎn)量占全球1.6%。

　　    兩者同樣需要進(jìn)口談判，同樣存在協(xié)議和市場(chǎng)價(jià)格的“雙軌制”，和存于中國(guó)內(nèi)部的“壟斷謀利”。

　　    王孝峰告訴本報(bào)記者：“咱們國(guó)家一直都有進(jìn)行鉀肥價(jià)格談判，一開(kāi)始是中化，后來(lái)逐步放開(kāi)使得中農(nóng)、中化建等都有了進(jìn)出口權(quán)。而這個(gè)話(huà)題變得比較敏感，是從2006年左右開(kāi)始。”

　　    1993年4月，中化集團(tuán)獲得化肥進(jìn)口代理經(jīng)營(yíng)權(quán)，獨(dú)家代理進(jìn)口加拿大鉀肥產(chǎn)品。是年底，國(guó)家又賦予中國(guó)—阿拉伯化肥有限公司（中阿）化肥進(jìn)口代理經(jīng)營(yíng)權(quán)。但后者進(jìn)口化肥僅限于自用，不得銷(xiāo)售。

　　    其中，中阿公司的氮、磷肥價(jià)格都是自己對(duì)外談判，但鉀肥由中化代理進(jìn)口，中化只收代理成本。

　　    1998年11月，中化鉀肥進(jìn)口的“獨(dú)大”局面被打破，中國(guó)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料集團(tuán)公司（簡(jiǎn)稱(chēng)中農(nóng)）加入其中，在對(duì)俄羅斯、白俄羅斯的鉀肥采購(gòu)中，中化、中農(nóng)各占40%、60%的比例。其他地區(qū)，皆由中化簽約。

　　    至此，全球最大的三個(gè)鉀肥生產(chǎn)國(guó)對(duì)華出口，完全被中化、中農(nóng)二者壟斷。

　　    2002年，進(jìn)口隊(duì)伍進(jìn)一步擴(kuò)大，中國(guó)化工建設(shè)總公司（簡(jiǎn)稱(chēng)中化建）和華墾國(guó)際貿(mào)易公司（簡(jiǎn)稱(chēng)華墾）獲得化肥進(jìn)口經(jīng)營(yíng)資格。但這二者主要集中在德國(guó)、約旦等鉀肥產(chǎn)量相對(duì)盈余地區(qū)，數(shù)量少，價(jià)格也更高。

　    　2004年后，應(yīng)鉀肥采購(gòu)成本持續(xù)走高，生產(chǎn)企業(yè)直接進(jìn)口的呼聲日益增強(qiáng)，行業(yè)協(xié)會(huì)也上書(shū)發(fā)改委，要求減少流通環(huán)節(jié)成本，讓大型化肥生產(chǎn)企業(yè)擁有自營(yíng)進(jìn)口權(quán)。

　　    當(dāng)年9月，商務(wù)部發(fā)布公告，中石油天然氣集團(tuán)、山東省魯北企業(yè)集團(tuán)、山東省魯西化工、湖北洋豐、遼寧西洋5家企業(yè)獲得化肥自營(yíng)進(jìn)口權(quán)。但除中化、中農(nóng)、中化建、華墾4家進(jìn)口鉀肥可內(nèi)貿(mào)流通，其它家所進(jìn)鉀肥都須生產(chǎn)自用，不得經(jīng)營(yíng)銷(xiāo)售。

　　    此外，與鐵礦石“痼疾”不同的是，鉀肥資源爭(zhēng)奪上，中國(guó)還面臨來(lái)自“鄰居”的競(jìng)爭(zhēng)。

　　    與中國(guó)類(lèi)似，印度的鉀肥也完全依賴(lài)進(jìn)口，因此該國(guó)也在尋求與加拿大的公司成立合資企業(yè)來(lái)生產(chǎn)鉀肥——而鐵礦石方面，印度礦乃是中國(guó)現(xiàn)貨市場(chǎng)的主力軍。

　　    或許，這場(chǎng)全球鉀“戰(zhàn)爭(zhēng)”僅是開(kāi)了一個(gè)頭而已。（映柏)